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　　东吴证券股份有限公司苏铖,孙瑜近期对贵州茅台（600519）进行接头并发布了接头阐明《全年指标持重完结，多居品平衡发力》，本阐明对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1486.66元。

　　贵州茅台

　　投资重心

　　事件：公司公告24年出产筹划情况，预测年度总营收为1738亿元，同增15.4%；归母净利为857亿元，同增14.7%；茅台酒、系列酒营收鉴别同增15.2%、19.2%。24Q4公司总营收、归母净利鉴别同增11.9%、13.8%，茅台酒、系列酒营收鉴别同增13.6%、3.4%。

　　茅台酒安祥收官，居品投放纯真调控。2024年公司茅台酒实现营收1458亿元，同增15.2%。年内公司证据市集领路，分渠说念、分区域、分居品动态调控，全链路把控精度有所种植，为相识500ml飞天批价领路提供有劲撑捏。全年预测茅台酒销量基本恰当岁首4.5万吨筹划，增量主要向生肖、1L装、100ml小茅歪斜。24Q4茅台酒营收447亿元，同增13.6%，增速角落略有放缓，预测与年内普茅投放节律相对靠前关连。

　　酱香酒当令拯救，优化居品销售策略。2024年公司酱香酒实现营收246亿元，同增19.2%。年内公司取消茅台1935、汉酱(匠心传承)的“动态配额”制，全面实行条约制措置，并实时巩固厂商互助，出台市集促销计谋，推动茅台1935仍逆势完结销售增长。24Q4系列酒营收52亿元，同增3.4%，单季增长显赫延缓，预测主因年末1935控货拯救。

　　2025年营销管控更趋市集导向，看好公司打好调控组合拳。2025年围绕“品性相符，质价匹配”，公司筹划：①在居品布局上增强结构韧性；②在居品迷惑上带动引颈破钞风俗；③在居品实施上实行精确化营销。其中，茅台酒居品投放将与渠说念结构更相匹配，预测增量主要体当今做事开瓶场景的多规格飞天、小批量/非开通的文创居品及蛇年生肖等居品。酱香酒强化单品打造，随同茅台1935重新锚定500~800元价位，预测市集参加计谋亦有相应拯救；同期王子酒渠说念推广也将加快激动。看好公司在更多元化的居品结构撑捏下，统筹普飞量价领路更显镇静。

　　盈利预测与投资评级：2024年公司纯真拯救销售计谋、握住优化居品矩阵，保险全年筹划推敲胜利完成。2025年预测筹划指标更为感性客不雅，在“稳中求进、以进促稳、守正立异、先立后破、系统集成、协同配合”的主基调下，将围绕“供需适配”，优化居品、资源、渠说念配称，更好统筹量价利平衡。期待公司通过居品立异、场景开拓(政商务破钞除外的自饮、聚饮等场景)及做事升级(触达私域圈层并提供定制化做事等)，更好实现需求挖掘，并引颈白酒行业发展迸发新活力。证据2024年筹划数据，微调2024~2026年归母净利润为857、916、993亿元(前值为860、921、999亿元)，面前市值对应PE为22、20、19x，看护“买入”评级。

　　风险教导：宏不雅承压破钞捏续走弱，需求企稳不足预期；市集对合理减慢的非感性响应等。

　　证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据筹划，中信建投（601066）证券张立接头员团队对该股接头较为真切，近三年预测准确度均值高达93.48%，其预测2025年度包摄净利润为盈利860.35亿，证据现价换算的预测PE为21.73。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级43家，增捏评级3家，中性评级1家；曩昔90天内机构指标均价为1932.91。